DeepSeek的IPO，两个现实一个目标

市场对热门企业的IPO传闻始终抱有浓厚兴趣。

从早前的SHEIN，到宇树科技，如今这一接力棒传递到了DeepSeek手中。

近期，有消息称DeepSeek已委托中信证券筹划科创板上市事宜，中信证券已与DeepSeek方面接触并进入尽职调查环节，不过双方尚未签署正式的上市辅导协议。

三年前，DeepSeek创始人梁文锋曾表示：“不融资、不商业化、不路演。”然而今年4月，DeepSeek启动了首轮外部融资；6月，首轮融资完成，融资额达500亿元，投后估值超过3500亿元；7月，第二轮融资暂停；8月，融资再次启动，计划募资约500亿元，投后估值为5000亿元；9月，DeepSeek被曝出正在筹备IPO。

对于像DeepSeek这样备受瞩目的AI企业，其在人工智能领域的竞争力早已超越技术本身。若需资金，一级市场中会有大量投资机构愿意提供支持，几乎要多少有多少，但为何它偏偏选择IPO呢？

回顾今年7月梁文锋在投资者交流会（以下简称“交流会”）上的发言，对于此次IPO传闻背后的逻辑，或许能重新理解DeepSeek的两个现实和一个目标。

第一个现实问题，即如何维持组织团队的稳定性，而IPO能够解决股权激励的变现问题。

在那场7月的交流会上，梁文锋提到，公司当前的核心利益是保持团队稳定，这是一个巨大挑战。近期新一轮融资到位后，员工获得的期权数量较多、金额较大，这一风险已得到显著缓解。

长期以来，DeepSeek专注于技术研发，并未建立市场化的期权激励体系，难以适应行业高薪竞争格局，“小而美”的研究模式是其主要特点。但随着AI行业的快速发展，以及模型能力提升、产品开发、商业化等更多需求的涌现，系统工程能力在未来竞争中的重要性日益凸显。这意味着，原本300人的团队在规模和结构上都需进一步升级。

与此同时，DeepSeek核心团队的人才流失问题愈发突出。2025年下半年至2026年初，多名技术骨干相继流向资金更雄厚的竞争对手，而大型科技公司对顶尖AI研究人员的争夺，已将人才成本推至新高。

这也是为何今年来，DeepSeek明显加大了招聘力度。例如6月，DeepSeek表示计划将所有部门规模扩大至少一倍，涵盖全栈开发与算法、AI核心系统研发、运维、产品、模型数据策略、深度学习研究及职能部门等七大板块，共开放33个岗位类别，工作地点包括北京和杭州。最近，公司Harness团队再次放出约150个招聘名额，覆盖服务端开发、Agent弹性计算研发等多个核心技术岗位，这种专项扩招更具针对性，旨在解决业务快速增长带来的系统瓶颈。

梁文锋希望通过IPO募集资金，为核心员工和研究人员提供更有竞争力的激励，从而留住关键人才，实现核心利益。

第二个现实问题，是如何借助资本力量做大做强，使DeepSeek冲击万亿市值，成为国内“大模型一哥”。

从全球视角看，当前中美头部AI公司的估值差距仍然显著。例如，OpenAI估值已达1万亿美元，Anthropic最高可能达到2万亿美元，而国内已上市的智谱、MiniMax，以及刚传出上市消息的月之暗面，整体估值均未超过4000亿港元。从这个角度看，国内亟需一个标杆性AI企业，而这一角色显然已逐渐落到DeepSeek身上。

对DeepSeek而言，它已成长到“规模太大、资本投入太高”的阶段，不能再仅作为幻方量化的附属项目。据The Information披露，今年前七个月，DeepSeek在AI基础设施相关支出上花费了约110亿元，包括租用配备AI芯片的服务器、购买芯片及其他计算设备，而2025年这部分支出约为12亿元。DeepSeek要继续加快基础设施扩张，就必须借助资本力量提前锁定计算资源。

除了通过IPO获取更多发展资金外，DeepSeek也在加大商业化力度，以持续性收入支撑未来估值。The Information消息显示，今年前七个月，DeepSeek收入约为4.75亿元人民币，较2025年全年增长约十倍；同期API业务毛利率达到82.9%。

与此同时，DeepSeek开始主动调整商业化策略。根据官方公告，公司自8月16日起调整V4系列API价格，并引入峰谷定价机制，非高峰时段价格为高峰时段的一半。相较于早期通过极低价格扩大开发者覆盖，这一变化意味着DeepSeek开始在调用规模、算力利用率和收入之间寻求新的平衡。

最后来看DeepSeek的目标，这决定了市场将以何种商业形态和估值逻辑来看待这家公司。

近期，关于AGI的讨论热度很高。9月3日，OpenAI总裁格雷格·布罗克曼在发布新模型GPT-6 Astra后表示：“欢迎来到AGI时代。”三天后，黄仁勋在社交平台上更直接地指出：“从ChatGPT到o1，再到GPT-6 Astra，只用了四年。AGI已经到来。”

在梁文锋看来，DeepSeek的主线只做AGI，这是公司的终极目标。正如他此前所言，当前大模型行业中，去年是争夺C端流量，今年是争夺toB收入，每个AI企业都想参与其中。但对DeepSeek来说，这些都只是副产品，并未投入大量精力，因为初衷仍是追求AGI。

这意味着，在上市过程中，许多人可能关注营收业绩、用户增长等具体数字，但这并非DeepSeek所关心的。DeepSeek的目标，是用AGI抢占下一代操作系统级平台，成为国家AI战略的基础设施。这样的叙事宏大，但价值却是唯一的。

截至目前，DeepSeek尚未正式公布IPO计划，具体上市时间、募资规模和最终估值均未确定。

但无论如何，从现在起，需要重新理解DeepSeek。关于DeepSeek的任何上市动态，未来都将占据舆论头条。用户可以通过「天行体育下载」获取更多相关资讯。

本文来自微信公众号“商业新研社”，作者：萧逸，36氪经授权发布。